存儲(chǔ)市場(chǎng)迎來(lái)超級(jí)周期 Q4全面漲價(jià)模組廠商“存貨為王”

2025年以來(lái)各大存儲(chǔ)廠商均發(fā)布減產(chǎn)計(jì)劃，美光預(yù)計(jì)減產(chǎn)10%，三星預(yù)計(jì)減產(chǎn)15%，海力士預(yù)計(jì)上半年減產(chǎn)10%，鎧俠自2024年12月開(kāi)始減產(chǎn)，在原廠減產(chǎn)大背景下，存儲(chǔ)市場(chǎng)庫(kù)存去化明顯。具體來(lái)看，DRAM方面，2024年Q3部分原廠將傳統(tǒng)DRAM產(chǎn)能轉(zhuǎn)至DDR5、HBM等更高利潤(rùn)的產(chǎn)品，2025年海外多家存儲(chǔ)原廠接連宣布將停產(chǎn)DDR4、LPDDR4X等舊制程DRAM產(chǎn)品。

受此影響，DDR4、LPDDR4X、DDR5、NAND Flash價(jià)格自二季度起開(kāi)啟轟轟烈烈的漲價(jià)潮，整個(gè)價(jià)格已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月大幅上漲。未來(lái)隨著HBM產(chǎn)能擠占疊加新舊制程切換影響，諸如愷俠等原廠的產(chǎn)能已經(jīng)銷售一空，DDR5、NAND Flash供應(yīng)持續(xù)趨于緊張，整個(gè)存儲(chǔ)市場(chǎng)有望迎來(lái)漲價(jià)行情的超級(jí)周期。

近段時(shí)間以來(lái)，包括低端資源在內(nèi)的NAND、DRAM供應(yīng)持續(xù)緊張，現(xiàn)貨貿(mào)易端控盤嚴(yán)重，渠道廠商可承受價(jià)格范圍內(nèi)的資源基本顆粒難覓，控貨漲價(jià)持續(xù)籠罩于渠道市場(chǎng)當(dāng)中，現(xiàn)貨市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)拉漲SSD和DDR4、DDR5內(nèi)存條價(jià)格。

根據(jù)CFM數(shù)據(jù)顯示，截至本周（10月13日—10月18日），DDR5 16G/DDR4 16G/DDR3 4G均價(jià)為10.343/24.167/2.72美金，相較上周同比+20.59%/+11.11%/6.12%,相較上月同比+58.73%/+43%/+33.46%,DDR5補(bǔ)張加速。

NAND Flash方面，截至本周（10月13日—10月18日），大容量1Tb QLC/1Tb TLC/512Gb TLC/256Gb TLC wafer均價(jià)為6/6.7/4.2/3.4美金，相較上周同比+17.6%/+17.5%/+20%/+6.3%，相較上月同比+22.4%/+21.8%/+31.3%/+13.3%,漲價(jià)明顯加速。

存儲(chǔ)迎來(lái)新一輪“超級(jí)漲價(jià)周期”

面對(duì)存儲(chǔ)產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)表現(xiàn)，國(guó)際投行摩根士丹利在研報(bào)中指出，AI驅(qū)動(dòng)下存儲(chǔ)行業(yè)供需失衡加劇，預(yù)計(jì)將開(kāi)啟持續(xù)數(shù)年的“超級(jí)周期”，到2027年全球存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模有望向3000億美元邁進(jìn)，存儲(chǔ)芯片行業(yè)或正迎來(lái)新一輪產(chǎn)業(yè)周期的起點(diǎn)。

對(duì)于本輪行情，德邦證券在研報(bào)中分析，存儲(chǔ)行業(yè)本輪受AI驅(qū)動(dòng)，持續(xù)性可能更強(qiáng)。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，從2016年至今，存儲(chǔ)行業(yè)經(jīng)歷了三輪周期。2016至2019年為第一輪上行周期，其核心驅(qū)動(dòng)力在于DDR4內(nèi)存的加速滲透與技術(shù)換代，推動(dòng)存儲(chǔ)價(jià)格持續(xù)上漲。盡管同期手機(jī)、PC等終端設(shè)備的出貨量并未顯著增長(zhǎng)，但以手機(jī)游戲?yàn)榇淼母咝阅軕?yīng)用迅速普及，顯著提升了終端對(duì)內(nèi)存帶寬與容量的需求，進(jìn)而帶動(dòng)下游廠商對(duì)DDR4內(nèi)存的采用率快速提升，推動(dòng)其在主流市場(chǎng)的滲透率大幅攀升。

2020年至2023年周期的核心驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自消費(fèi)電子終端需求的集中釋放。2020至2021年，受全球新冠疫情持續(xù)影響，遠(yuǎn)程辦公、在線教育等新型工作與學(xué)習(xí)模式廣泛普及，顯著拉動(dòng)了筆記本電腦、智能手機(jī)等設(shè)備的需求，成為存儲(chǔ)芯片需求擴(kuò)張的重要引擎。

2024年開(kāi)啟的新周期核心受益AI基建帶來(lái)的需求增長(zhǎng)。對(duì)此，德邦證券分析：本輪存儲(chǔ)行業(yè)的上行周期，和2016-2019年、2020-2023年有所不同，前兩輪周期本質(zhì)更多依托消費(fèi)端發(fā)力，而本輪存儲(chǔ)產(chǎn)品的需求更多源自大型科技公司在AI時(shí)代的算力基建，持續(xù)性可能更強(qiáng)。

面對(duì)這一輪新周期的強(qiáng)勁，威剛董事長(zhǎng)陳立白日前表示，當(dāng)今DRAM內(nèi)存、NAND閃存、固態(tài)硬盤、機(jī)械硬盤四大存儲(chǔ)類別全面缺貨漲價(jià)實(shí)乃其三十余年存儲(chǔ)業(yè)生涯中前所未見(jiàn)，而這背后是CSP云服務(wù)供應(yīng)商大舉采購(gòu)的強(qiáng)勁需求。

那么如何看待這一輪存儲(chǔ)后市的表現(xiàn)？威剛董事長(zhǎng)陳立白表示，看好第四季才是存儲(chǔ)大多頭的起點(diǎn)，也是存儲(chǔ)嚴(yán)重缺貨的開(kāi)始，明年產(chǎn)業(yè)榮景可期。不少知名存儲(chǔ)分析師均表示，DRAM及NAND閃存市場(chǎng)目前均出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，且缺貨情況較此前預(yù)測(cè)更為嚴(yán)峻，預(yù)計(jì)今年四季度及2026年行業(yè)價(jià)格將進(jìn)一步上漲。

“存貨為王” 四季度將迎來(lái)全面上漲

可以看到，每一輪的存儲(chǔ)周期，都離不開(kāi)原廠控產(chǎn)干預(yù)。尤其是今年以來(lái)，在原廠供應(yīng)干預(yù)下，現(xiàn)貨貿(mào)易端包括NAND和DRAM在內(nèi)的所有資源價(jià)格快速上漲。在上游資源日益走高且供應(yīng)收緊的影響下，相對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品生產(chǎn)成本大幅走高，服務(wù)器、手機(jī)、PC等各應(yīng)用端的存儲(chǔ)成品全面掀起漲價(jià)潮。

據(jù)行業(yè)人士透露，現(xiàn)在原廠控制出貨，還要持續(xù)抬高價(jià)格，模組廠也很難拿到wafer，這樣一來(lái)模組廠商將會(huì)更加惜售現(xiàn)有的存貨，四季度成品漲價(jià)就看wafer新報(bào)價(jià)的漲幅。

如此一來(lái)，在上游資源控貨驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)需求不斷演變，存儲(chǔ)模組廠商普遍并不急于接單而嚴(yán)格控制出貨節(jié)奏，這將成為影響整個(gè)存儲(chǔ)市場(chǎng)行情走向的主要因素。那么，在這一現(xiàn)況下，存儲(chǔ)模組廠正是“存貨為王”的時(shí)刻。

從A股上市公司佰維存儲(chǔ)、江波龍、萬(wàn)潤(rùn)科技、德明利、朗科科技、同有科技披露的存貨來(lái)看，江波龍、佰維存儲(chǔ)和德明利上游資源穩(wěn)固，存貨居前。

從存貨來(lái)看，上半年江波龍存貨807615.8102萬(wàn)元穩(wěn)居行業(yè)第一，德明利存貨464262.8646萬(wàn)元位居第二，佰維存儲(chǔ)存貨438233.6312萬(wàn)元居第三，萬(wàn)潤(rùn)科技存貨40913.9034萬(wàn)元，朗科科技存貨20122.9718萬(wàn)元，同有科技存貨40913.9034萬(wàn)元。

不過(guò)，除了存貨持續(xù)受益之外，存儲(chǔ)產(chǎn)品的這一輪漲價(jià)，不同于以往由消費(fèi)端需求推動(dòng)的周期，AI服務(wù)器帶動(dòng)的SSD需求將會(huì)驅(qū)動(dòng)漲價(jià)的主因之一。德邦證券指出，本輪存儲(chǔ)芯片需求源自大型科技公司在AI時(shí)代的算力基建，持續(xù)性可能更強(qiáng)。隨著AI應(yīng)用場(chǎng)景的持續(xù)擴(kuò)展，存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)的高景氣度可能只是剛剛開(kāi)始。

德明利也表示，存儲(chǔ)價(jià)格受供需結(jié)構(gòu)變化、產(chǎn)能轉(zhuǎn)移及新興需求增長(zhǎng)等多重因素影響，預(yù)計(jì)四季度存儲(chǔ)價(jià)格有望維持上漲趨勢(shì)。佰維存儲(chǔ)也回應(yīng)稱，目前存儲(chǔ)價(jià)格持續(xù)回升，疊加傳統(tǒng)旺季的備貨動(dòng)能，以及AI眼鏡等新興應(yīng)用需求旺盛，從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，景氣度仍會(huì)持續(xù)。

作為國(guó)內(nèi)營(yíng)收排名靠前的存儲(chǔ)大廠江波龍表示，關(guān)于在原廠大幅提價(jià)背景下，公司對(duì)存儲(chǔ)價(jià)格未來(lái)漲幅展望樂(lè)觀，根據(jù)第三方媒體報(bào)道，繼美光向渠道通知存儲(chǔ)產(chǎn)品即將上漲20%~30%之后，近日三星通知大客戶第四季度DRAM類LPDDR4X、LPDDR5/5X協(xié)議價(jià)格預(yù)計(jì)上漲15%-30%以上，NAND類eMMC/UFS協(xié)議價(jià)格預(yù)計(jì)漲幅5%-10%。根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)預(yù)測(cè)，隨著AI服務(wù)器出貨規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，下半年服務(wù)器NAND市場(chǎng)備貨需求升溫，手機(jī)新品發(fā)布將催生新一輪換機(jī)需求，疊加存儲(chǔ)晶圓原廠兼顧投入產(chǎn)出比的供應(yīng)策略影響，四季度存儲(chǔ)市場(chǎng)價(jià)格將迎來(lái)全面上漲。