臺積電資本支出304.5億美元，預計2024年3nm收入將增至三倍
關鍵詞： 臺積電
臺積電2023年第四季度預計營收188-196億美元，環比+11.1%。按照美元:新臺幣1:32匯率預測，毛利率預期為51.5%-53.5%，營業利潤率預期為39.5%-41.5%。
從公司2023年第三季度和第四季度的財務狀況出發，進行深入分析。相對于第二季度，公司第三季度的毛利率呈現連續增長的趨勢，增長20個基點，達到54.3%。這一增長主要受益于更高的生產能力利用率和有利的外匯匯率，但部分增幅被公司3nm技術的迅速發展所抵消。
與公司第三季度的預測相比，公司實際的毛利率超過了三個月前提供的范圍的最高點80個基點，主要是由于更有利的外匯匯率。然而，公司最近宣布，預計公司第四季度的毛利率將下降1.8pcts，中值為52.5%。這主要是因為3nm技術的急劇上升，導致毛利率持續受到稀釋影響。
TSMC的盈利領導地位由六個關鍵因素所塑造，其中包括技術開發和上線定價、成本控制、生產能力利用率以及外匯匯率。為了在未來幾年有效管理公司的盈利能力，公司將著力優化內部成本結構，同時繼續策略性地釋放公司的價值。盡管公司無法完全掌控外匯匯率的波動，但排除其影響后，公司仍然堅定地預測能夠長期維持毛利率在53%或更高的水平。
臺積電2023Q4業績說明會要點整理
財務摘要：臺積電Q4收入196.2億美元，同比下滑1.5%，環比增長13.6%，略超出指引區間（188-196億），系業內領先的3nm節點強勢爬坡；毛利率53.0%，同比下滑9.2pct，環比下滑1.3pct，位于指引區間偏上（51.5%-53.5%）。
--平臺劃分：Q4單季度HPC、手機、IoT、汽車、DCE、其他收入占比分別為43%、43%、5%、5%、2%、2%，環比增速分別為+17%、+27%、-29%、+13%、-35%、-16%。
--制程節點：Q4單季度收入7nm、5nm、3nm分別占比17%、35%、15%，先進制程合計占比67%，其中3nm占比大幅提升（Q3占比6%）。
資本開支：Q4資本開支52.4億美元，2023全年合計304.5億美元，較前期指引（約320億美元）有所下調。2024年資本開支指引為280-320億美元，其中70-80%用于先進制程，10%-20%用于特種工藝，10%用于先進封裝、測試、光罩及其他。
每年的資本支出都是為了應對未來幾年的增長需求。鑒于當前的市場不確定性，公司仍然保持審慎的經營態度，并在必要時加強全年的資本支出計劃。盡管面臨短期庫存周期的挑戰，但公司依然堅定支持客戶的增長需求承諾。公司的資本支出和產能規劃仍然基于長期結構性市場需求的前景。公司將持續與客戶密切合作，規劃長期產能，投資于前沿特殊技術和先進封裝技術，以支持客戶的增長，并為股東提供盈利增長。
業績指引：2024Q1收入180-188億美元，中值環比下降6.2%，主要受智能手機季節性影響，部分被持續的HPC需求所對沖。毛利率指引52%-54%，中值環比持平。2024全年，產能利用率會上升，但由于3nm爬坡，利潤率會被稀釋3-4個點。2024全年收入指引增長為中低位20+%。未來幾年，收入仍有望保持15-20%復合增速。
需求展望：2024年半導體庫存將更合理，盡管宏觀經濟疲軟和地緣政治不確定性持續存在。整個半導體市場（不含存儲）將增長超過10%，代工行業增長約20%。
節點演進：N3下半年強勁增長，N3E于四季度進入量產，這得益于手機和HPC客戶需求強勁，預計2024年3nm收入將增至三倍、占比提升至中位數10+%；N2有望2025年量產，為HPC應用開發的晶背電源軌（backside power rail）N2方案將于2025H2可用并于2026年量產。
制造足跡：日本熊本縣，特殊工藝工廠（28-12nm）將于2月24日舉行開業典禮、有望于2024Q4量產；美國亞利桑那州，N4節點有望在25H1量產；歐洲地區，德國德累斯頓，晶圓廠建設計劃于2024Q4開始；中國臺灣地區，正擴大臺南園區3nm產能，并計劃在2025年開始在新竹和高雄園區建設多個2nm廠。
先進封裝：需求十分強勁，產能不足，可能會一直持續到明年，盡管公司在努力增加產能，明年將繼續增加產能。
Q：從短期來看，臺積電資本支出在23年下半年似乎每季度在70億美元，年化大約為280億美元。如果我們預計24年的總資本支出將在23年以美元計算增長，預計2024年的資本支出將增加多少？
A：每年的資本支出都是為了未來的增長機遇，目前還太早談論2024年的資本支出。
Q：類似于產能擴張計劃，現在有更健康的庫存狀況，同時最先進的處理器將取決于客戶的需求，請問對未來兩年資本支出前景或產能前景的總體看法？N2的價格可能比N3的2倍還多，考慮到進入市場對N2的強勁需求，未來兩年的資本計劃如何？
A：剛才提到我們的產能計劃實際上取決于客戶的產品計劃。就資本支出而言，現在可以看到我們在過去幾年中已經進行了大量投資，我們預計資本支出的增長將在未來幾年趨于平穩。這并不意味著美元金額會減少，但是資本密集度在未來幾年會下降。
