小馬智行Q3實現營收1.81億元，虧損為4.96億元

11月25日，“Robotaxi第一股”小馬智行發布2025年第三季度財報。數據顯示，公司當季營收達2540萬美元（約合人民幣1.81億元），較2024年同期增長72%，三大核心業務板塊全面增長；同時Robotaxi車隊規模即將突破千輛，第七代車型在廣州實現單車盈利轉正，商業化落地迎來關鍵突破。

前三季度，小馬智行營收為6087.6萬美元（約合人民幣4.31億元），上年同期為3950.9萬元。

盈利能力方面，第三季度的毛利為4.7百萬美元（人民幣33.2百萬元），而2024年第三季度為1.4百萬美元。第三季度的毛利率為18.4%，而2024年第三季度為9.2%。毛利率的改善主要得益于收入結構的優化，其中，具備較高毛利率的自動駕駛出行服務收入貢獻有所增加。

第三季度的研發開支為60.4百萬美元（人民幣429.9百萬元），較2024年第三季度的33.6百萬美元增加79.6%。非公認會計準則下的研發開支為56.1百萬美元（人民幣399.7百萬元），較2024年第三季度的33.3百萬美元增加68.4%。該增加主要反映在第七代車型研發投入的增加，以及研發人員的擴充。具體來說，研發開支增加的一半左右來自第七代自動駕駛出租車的一次性定制開發費用12.7百萬美元。

第三季度的經營虧損為69.7百萬美元（人民幣496百萬元），而2024年第三季度為40.7百萬美元。非公認會計準則下的經營虧損為63.1百萬美元（人民幣449.1百萬元），而2024年第三季度為40.0百萬美元。

財報披露的細分業務數據顯示，小馬智行各板塊呈現“全面開花”態勢，其中技術授權與應用服務表現尤為亮眼。第三季度該業務收入達860萬美元（約合人民幣6100萬元），同比激增354.6%，主要得益于自動配送等領域客戶對其自動駕駛域控制器（ADC）的強勁需求，標志著公司前裝量產業務進入規模化交付的收獲期。

作為核心支柱的自動駕駛出行服務（Robotaxi）收入同樣保持高速增長，當季收入670萬美元（約合人民幣4770萬元），同比增幅達89.5%，其中乘客車費收入同比增長超200%，反映出服務滲透率與用戶接受度的雙重提升。自動駕駛卡車物流（Robotruck）業務則穩步推進，第三季度收入1029萬美元（約合人民幣7250萬元），同比增長8.7%，第四代自動駕駛卡車的單車自動駕駛套件BOM成本較上一代下降70%，為后續規模擴張奠定基礎。

資本層面，小馬智行財務狀況穩健。截至9月30日，公司現金及現金等價物、短期投資等合計達41.84億元人民幣；疊加港股上市后新增的約60億元人民幣現金（若超額配售權全部行使可達70億元），為技術研發與商業化擴張提供了充足資金保障。

在商業化落地的關鍵指標上，小馬智行本季度實現多重突破。截至財報發布日，公司Robotaxi車輛總數已達961輛，其中667輛為第七代車型，距離年內超1000輛的車隊規模目標僅一步之遙，預計將提前達成；同時公司計劃在2026年底將車隊規模進一步擴大至3000輛以上，實現三倍增長。

更具行業意義的是，第七代Robotaxi在商業化運營中展現出清晰的盈利潛力。該車型于11月起在北京、廣州、深圳開啟全無人駕駛商業化運營，其中在廣州市場，截至11月23日的最近兩周內，單臺車日均訂單量達23單，已實現單車盈利轉正。

為加速規?；涞?，小馬智行正構建“輕資產+AI賦能”的合作生態。目前已與北汽、廣汽、豐田聯合推進第七代Robotaxi家族車型量產，并通過與深圳西湖集團、陽光出行等出租車及網約車平臺合作，在一線城市共建規模化自動駕駛車隊。據透露，2026年第七代Robotaxi的自動駕駛套件BOM成本將較2025年再降20%，進一步提升業務盈利能力。