美光科技：最新季度業績超預期，2026年HBM產能被“鎖死”

當地時間12月17日，美光科技公布了截至2025年11月27日的2026財年第一季度業績。

根據公司財報數據，美光科技2026財年第一季度營收為136.4億美元，高于上一季度的113.2億美元和去年同期的87.1億美元。按美國通用會計準則計算，凈利潤為52.4億美元，即每股攤薄收益4.60美元。非GAAP凈利潤為54.8億美元，即每股攤薄收益4.78美元。經營活動產生的現金流為84.1億美元，而上一季度為57.3億美元，去年同期為32.4億美元。

值得關注的是，美光科技對第二財季的指引更為強勁——預計營收將飆升至187億美元，幾乎是此前華爾街預測的142億美元的1.3倍。受此提振，美光股價在盤后交易中一度上漲超7%。這一系列亮眼數據的背后，是人工智能（AI）基礎設施建設對高性能內存前所未有的渴求。

“在第一財季，美光公司整體以及旗下所有業務部門均實現了創紀錄的營收和顯著的利潤率增長。”美光科技董事長、總裁兼首席執行官桑杰·梅赫羅特拉表示，“我們預計第二財季的營收、毛利率、每股收益和自由現金流均將創下歷史新高，并有望在2026財年之前保持強勁的業務增長。憑借技術領先優勢、差異化的產品組合和強大的運營能力，美光已成為人工智能領域不可或缺的賦能者，我們也將加大投資，以滿足客戶日益增長的內存和存儲需求。”

作為全球三大高帶寬存儲器（HBM）供應商之一（另兩家為三星和SK海力士），美光正站在AI算力革命的“燃料中心”。AI大模型訓練與推理高度依賴圖形處理器（GPU），而GPU的性能釋放又嚴重受限于內存帶寬與容量。高帶寬存儲芯片（HBM）正是連接AI芯片與海量數據的關鍵橋梁。據瑞銀分析師蒂姆·阿庫里指出，英偉達、AMD、谷歌等最新一代AI加速器所配備的HBM容量幾乎“逐代翻倍”，推動存儲需求呈指數級增長。

市場研究機構Counterpoint數據顯示，美光、三星與SK海力士合計占據全球HBM市場94%的份額，形成近乎壟斷的格局。這種高度集中的供應結構，疊加產能擴張周期長（新建一座先進封測廠需1-2年）、技術壁壘高，使得三家企業在供不應求的市場中掌握了強大的定價權。美光已順勢提價，其云存儲業務銷售額同比翻倍至52.8億美元，整體毛利率躍升至46%，較去年同期提升9個百分點。

為優先保障AI和數據中心客戶，美光已于近期宣布停止直接向消費者銷售內存條等零售產品，將有限產能集中于高利潤的企業級市場。這一戰略轉向凸顯其對AI長期需求的信心。桑杰·梅赫羅特拉在財報會上表示：“AI數據中心容量的增長正在顯著推動對高性能、高容量內存的需求，服務器單元需求已顯著增強，預計2025年服務器出貨量將增長近10%。”

在資本市場上，這三家存儲巨頭已成為AI熱潮中最確定的受益者之一。2025年至今，美光股價累計上漲165%，三星與SK海力士漲幅均超100%。盡管當前估值已高于歷史均值，但投資者普遍認為，存儲芯片行業的周期性正在減弱。過去，該行業常因產能過剩陷入價格戰，但如今，長期供貨協議（部分訂單提前兩年鎖定）和AI需求的結構性增長，為盈利穩定性提供了保障。

野村證券科技基金經理格斯·津恩指出：“明年AI投入仍將強勁，而存儲賽道競爭者極少、新增產能緊缺，現在布局為時不晚。”

桑杰·梅赫羅特拉也表示：2026年的HBM產能不僅沒剩，而且已經被鎖死。而且，美光科技警告稱，整個行業正遭遇“結構性短缺”的困境。就美光科技自身而言，目前其產能僅能滿足核心客戶大約50%到67%的訂單需求。與此同時，該公司正與客戶就一種“前所未有”、約束力更強且附帶具體承諾的多年期供貨合同展開談判。